【資料圖】
4 月28 日，公司發(fā)布2022 年年度報(bào)告以及2023 年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入193.4 億元，同比下降34.0%；歸母凈虧損5.8 億元，同比下降53.9 億元。2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.4億元，同比增長(zhǎng)57.4%；歸母凈利潤(rùn)22.3 億元，同比增長(zhǎng)912.6%。
經(jīng)營(yíng)分析
疫情影響出行需求，公司營(yíng)收同比下降。2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入193.4 億元，同比下降34%，主要系居民出行需求受疫情沖擊嚴(yán)重，公司運(yùn)量下降。2022 年，公司本線客運(yùn)量為1722.6 萬(wàn)人，同比下降51.2%，為2019 年的32%；跨線運(yùn)營(yíng)里程為5538.3 萬(wàn)列公里，同比下降23.6%，其中京福安徽運(yùn)營(yíng)里程為2315.5 萬(wàn)列公里，同比下降21.3%。京滬高鐵目前實(shí)行浮動(dòng)票價(jià)機(jī)制，票價(jià)市場(chǎng)化程度提高，2022 年公司本線人均客運(yùn)服務(wù)收入同比上升4.7%。2023Q1疫情影響減弱，疊加2022 年同期低基數(shù)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)57%。
毛利率同比下降，凈利率下滑為負(fù)。2022 年由于運(yùn)量下降影響營(yíng)收，而公司成本相對(duì)剛性，全年公司毛利率為13.5%，同比下降22.3pct。同期期間費(fèi)用率同比上升5pct，其中管理費(fèi)用率為4.1%（+1.4pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為15.0%（+3.7pct）。2022 年公司歸母凈利率為-3.0%，同比下降19.4pct。2023Q1 伴隨鐵路客運(yùn)復(fù)蘇，公司毛利率同比+21.3pct 至42.4%，凈利率同比+21pct 至24.9%。
短期客運(yùn)復(fù)蘇強(qiáng)勁，中長(zhǎng)期仍有空間。2023 年1 月至3 月全國(guó)鐵路客運(yùn)量分別恢復(fù)到2019 年的83%、94%、101%，逐漸恢復(fù)至超過(guò)2019 年水平。短期看，公司旺季客運(yùn)量將明顯提升，根據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)數(shù)據(jù)，2023 年“五一”小長(zhǎng)假期間全國(guó)鐵路客運(yùn)量預(yù)計(jì)較2019年同比增長(zhǎng)20%，超歷史同期最高水平。中長(zhǎng)期看，公司實(shí)行浮動(dòng)票價(jià)機(jī)制，未來(lái)商務(wù)出行的剛性需求與京滬航線機(jī)票的漲價(jià)將進(jìn)一步為提價(jià)提供支撐，同時(shí)子公司京福安徽的線位優(yōu)勢(shì)顯著，路網(wǎng)完善后，規(guī)模效應(yīng)釋放，盈利有望持續(xù)改善。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
考慮公司業(yè)務(wù)量恢復(fù)迅速，上調(diào)公司2023-2024 年凈利預(yù)測(cè)至103億元、132 億元（原77 億元、125 億元），新增2025 年凈利預(yù)測(cè)151 億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫后客運(yùn)量修復(fù)不及預(yù)期、定價(jià)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、安全風(fēng)險(xiǎn)、成本大幅變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、股東減持風(fēng)險(xiǎn)。
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
